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從國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)航空公司到“中國(guó)民營(yíng)航空第一股”、“低成本航空第一股”，春秋航空1月21日在上證所主板上市交易。成功上市之后，春秋航空所募集的資金將如何運(yùn)用，作為低成本航空的發(fā)展后勢(shì)又將如何，更加引人注目。
首先來(lái)看春秋航空目前所面對(duì)的市場(chǎng)大勢(shì)。對(duì)國(guó)內(nèi)各航空公司來(lái)說(shuō)，2014年無(wú)疑是大悲大喜的一年。上半年由于人民幣持續(xù)貶值，各航都遭受了巨額匯兌損失，年中報(bào)均極為難看，股價(jià)也隨市收跌。但到9月之后，由于國(guó)際原油價(jià)格暴跌，航油價(jià)格也隨之下滑，如國(guó)內(nèi)航油從年初的7292元/噸高位，至年末已一路跌破5000元/噸大關(guān)。這對(duì)于燃油支出在總成本中占比高達(dá)4成的國(guó)內(nèi)航空公司而言，顯然是極大利好。受此影響，國(guó)內(nèi)4家上市航空公司(國(guó)航、南航、海航、東航)的股價(jià)年末紛紛飆升，幾乎都翻了一番。
由于2015年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)走低，預(yù)期上半年國(guó)內(nèi)航油價(jià)格仍將保持在5000元/噸以下的低位，這部分減支即將直接轉(zhuǎn)換為利潤(rùn)。如果同期人民幣對(duì)美元匯率不發(fā)生大的貶值波動(dòng)的話(huà)，幾乎可以肯定地說(shuō)，各航空公司2015年上半年的利潤(rùn)數(shù)字必將會(huì)非常喜人。同時(shí)，由于燃油附加費(fèi)也大幅降低，使得航空旅行的整體成本變得更有競(jìng)爭(zhēng)力，故整個(gè)航空客運(yùn)市場(chǎng)也可望迎來(lái)更大的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。
所以春秋航空于此時(shí)入市成為國(guó)內(nèi)第五家上市航空公司，從行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)來(lái)看也是利好因素較多的。
盡管市場(chǎng)形勢(shì)一片大好，但從具體募資計(jì)劃來(lái)看，春秋仍表現(xiàn)得比較求穩(wěn)。春秋最早是計(jì)劃通過(guò)上市募資25億元，擬用于購(gòu)置不超過(guò)9架空客A320飛機(jī)(13.3億元)，補(bǔ)充流動(dòng)資金(9億元)以及購(gòu)置3臺(tái)A320飛行模擬機(jī)(3億元)。但本次實(shí)際發(fā)行數(shù)量為10000萬(wàn)股，按申購(gòu)市值計(jì)算僅18.16億元，即本輪申購(gòu)扣除發(fā)行費(fèi)用外，實(shí)際募資僅約17.55億元。
而按照空客A320系列機(jī)型的目錄價(jià)格每架9400萬(wàn)至1.1億美元計(jì)算，若全款購(gòu)置9架新飛機(jī)，按現(xiàn)匯率算所需費(fèi)用將高達(dá)50億元人民幣以上。相比之下，則此次春秋從股市募集的區(qū)區(qū)17.55億元又只是杯水車(chē)薪了。所以春秋全款購(gòu)置新機(jī)顯屬不可能，引進(jìn)9架飛機(jī)的計(jì)劃恐怕只能通過(guò)兩條途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)：一是以某種租賃形式引入這9架飛機(jī)(國(guó)內(nèi)目前航空公司主要采用融資租賃);二是購(gòu)置二手飛機(jī)。
在資金有限的情況下，租賃飛機(jī)比全款購(gòu)機(jī)更有利于機(jī)隊(duì)的快速擴(kuò)張，但租賃機(jī)隊(duì)的全期經(jīng)營(yíng)成本也要高出很多(可參照全款購(gòu)房與按揭購(gòu)房和租房的費(fèi)用差異)。所以低成本航空公司在機(jī)隊(duì)擴(kuò)張問(wèn)題上，在融資條件許可的情況下通常更愿意購(gòu)買(mǎi)相對(duì)低廉的二手機(jī)，以降低長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)成本。如著名的低成本航空美國(guó)西南航即是如此。
按照此次募集資金的用途說(shuō)明看，春秋航空走低成本路線的決心和脈絡(luò)都非常清晰。首先是在機(jī)隊(duì)建設(shè)上，繼續(xù)堅(jiān)持低成本特色——— 只引入與既有機(jī)隊(duì)同型的機(jī)種，單一化的機(jī)隊(duì)可以大幅降低航材成本和維修成本，同時(shí)在航班調(diào)配上也有極大的便利。
但春秋航空也清楚地認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前制約各航空公司機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張的主要瓶頸，是飛行員、尤其是成熟機(jī)長(zhǎng)的嚴(yán)重短缺。近年來(lái)飛行員的流動(dòng)程序已日漸規(guī)范化，僅靠重金延攬已變得越來(lái)越難，而且整個(gè)流程時(shí)間也耗不起。所以若要作長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，則勢(shì)必需要加強(qiáng)自培的力度。所以春秋航空此次在募集資金的用途上提出擬斥資3億元購(gòu)置3臺(tái)空客A320機(jī)型的飛行模擬機(jī)。目前國(guó)內(nèi)模擬機(jī)機(jī)時(shí)資源緊張，不但培訓(xùn)費(fèi)用昂貴，而且通常還需排隊(duì)等待機(jī)時(shí)分配。若擁有了自己的模擬機(jī)資源，雖然初期投入較大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及規(guī)模化經(jīng)營(yíng)角度講，確實(shí)非常有利于降低培訓(xùn)成本和提升效率。
由此，春秋航空的規(guī)模化發(fā)展路徑已經(jīng)呈現(xiàn)出清晰的脈絡(luò)，但規(guī)模發(fā)展最終又將如何拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)呢?按照春秋航空的機(jī)隊(duì)發(fā)展計(jì)劃，預(yù)計(jì)至2015年末飛機(jī)總數(shù)達(dá)到約60架，至2018年末更將達(dá)到100架——— 其快速擴(kuò)張的機(jī)隊(duì)運(yùn)力，又將投向哪里?能賺錢(qián)嗎?
作為春秋航空的主場(chǎng)，上海的浦東、虹橋兩機(jī)場(chǎng)的航班時(shí)刻資源近年來(lái)已漸趨飽和。即便偶有時(shí)刻增量放出，面對(duì)同市場(chǎng)的老牌對(duì)手東航，春秋航空在資源的爭(zhēng)奪上也很難獲得壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。僅僅依靠上海一城已不足以養(yǎng)活規(guī)模日益擴(kuò)大的春秋機(jī)隊(duì)，因此向外轉(zhuǎn)移運(yùn)力勢(shì)在必行。但當(dāng)前國(guó)內(nèi)能提供邊際利潤(rùn)，亦即具有經(jīng)營(yíng)價(jià)值的航線并不多，向外轉(zhuǎn)移運(yùn)力固然可以規(guī)避惡性競(jìng)爭(zhēng)，但利潤(rùn)也無(wú)法保證，或只能靠政府補(bǔ)貼彌補(bǔ)成本。
而春秋作為低成本航空的核心優(yōu)勢(shì)，于此刻就發(fā)揮作用了——— 較之行業(yè)平均水平，春秋主營(yíng)成本低20%，管理費(fèi)用低47%，財(cái)務(wù)成本低67%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用低78%。尤其是得益于春秋旅游的渠道支撐，春秋航空的機(jī)票直銷(xiāo)比例超過(guò)90%(行業(yè)平均水平僅20%左右)，更大大降低了銷(xiāo)售費(fèi)用。
由于擁有更低盈虧平衡線，所以一些在傳統(tǒng)全服務(wù)型航空公司看來(lái)是缺乏經(jīng)營(yíng)價(jià)值的航線，對(duì)春秋航空卻仍屬有利可圖。比如說(shuō)在利潤(rùn)率相對(duì)較低的東亞國(guó)際航線上(如日韓線)，春秋除開(kāi)通了自大本營(yíng)上海始發(fā)飛札幌、首爾的航線外，還開(kāi)辟了一些二線城市諸如石家莊飛首爾，以及計(jì)劃開(kāi)辟的蘭州飛大阪、青島飛大阪等航線。
也即是說(shuō)，憑借低成本優(yōu)勢(shì)，春秋可以相對(duì)容易地跨越行業(yè)利潤(rùn)的邊際下限，通過(guò)開(kāi)辟二線城市對(duì)之間的航線，來(lái)實(shí)現(xiàn)新增運(yùn)力的分流，而且還能夠盈利——— 從這個(gè)角度講，“春秋模式”已成功破壁。
但近期的超低油價(jià)，對(duì)春秋航空同樣也有雙刃劍的意味———在造就更多收益的同時(shí)，成本的下降同樣也使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生了進(jìn)軍二線市場(chǎng)的動(dòng)力。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著新航空公司如雨后春筍般建立起來(lái)，尤其是同質(zhì)化的低成本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出現(xiàn)，很快也將對(duì)“春秋模式”造成直接沖擊。
