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公司是國內(nèi)首家大型軍民用飛機整機研制基地。我們預(yù)計，中美貿(mào)易戰(zhàn)將加速大飛機國產(chǎn)替代進程。中航飛機是C919大飛機全產(chǎn)業(yè)鏈中最主要的承載平臺，如果我國加大對大飛機的投資力度，公司受益最為明顯。
公司2017年財報亮點明顯。公司2017年歸母凈利潤增速達14.10%，為近4年最高水平。同時，公司2017年銷售費用和研發(fā)投入同比大增預(yù)示著若干型號放量與若干新型號突破期臨近。
運-20放量顯著提升公司盈利水平，遠轟是未來業(yè)績支撐點。我國未來需要400架以上的運-20飛機，目前處于剛性需求階段，運-20放量將直接提升公司收益水平。軍方證實公司正在研制遠程戰(zhàn)略轟炸機，一旦遠程轟炸機生產(chǎn)商地位得以確立，將進一步鞏固公司的軍機龍頭市場地位，形成新的業(yè)績增長點。
公司充分受益C919大飛機發(fā)展。提高飛機自主制造技術(shù)和效率是中國必由之路，中美貿(mào)易戰(zhàn)將進一步加速我國大飛機的國產(chǎn)化替代進程。中航飛機承擔(dān)C919干線客機6個主要工作包和ARJ21支線客機85%以上零部件制造，占比最高。如果我國加大對C919的投資力度，中航飛機是受益最大的上市公司。
公司受益于軍品定價改革。公司是軍用轟炸機、運輸機總裝類公司，軍品定價改革將會直接提升公司利潤率水平，按照5%-7%凈利率計算（在現(xiàn)有水平基礎(chǔ)上翻番），則公司備考PE將降至50倍以下。
航空飛機產(chǎn)業(yè)鏈龍頭
1.1國內(nèi)首家整機資產(chǎn)上市公司
中航飛機股份有限公司（以下簡稱“公司”）成立于1997年，原名西安飛機國際航空制造股份有限公司，由西安飛機工業(yè)（集團）有限責(zé)任公司獨家發(fā)起，以募集方式設(shè)立。
2008年公司第一次重大資產(chǎn)重組，西飛集團將軍民機研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、生產(chǎn)制造、飛機用戶支援等相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司，并合資設(shè)立了成飛民機與沈飛民機公司，公司從國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)生產(chǎn)升級為軍民機研發(fā)生產(chǎn)制造，成為轟炸機、戰(zhàn)斗轟炸機生產(chǎn)平臺。
2012年11月公司實施第二次資產(chǎn)重組，購買陜飛集團、中航起、西飛集團、中航制動飛機四家航空業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，重新組建。公司成為中航工業(yè)集團唯一的運輸機、轟炸機研發(fā)生產(chǎn)平臺。同年12月，公司將原證券簡稱“西飛國際”變更為“中航飛機”。
2014年8月，西飛集團將持有的中航飛機40.0%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中航工業(yè)集團。股權(quán)變更后，西飛集團不再是控股股東，而中航工業(yè)集團成為公司的控股股東和實際控制人。中航工業(yè)集團資本運作較為頻繁，集團通過削減管理層級，強化對中航飛機的直接管控力度，提高公司管理效率，有利于公司內(nèi)部資源整合。
公司主要從事航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)，屬航空制造業(yè)行業(yè)。主營業(yè)務(wù)包含軍用飛機、民用飛機、國際合作轉(zhuǎn)包項目、大型飛機機體結(jié)構(gòu)，以及飛機起落架和制動系統(tǒng)，主營業(yè)務(wù)營收占比在94%以上。
公司業(yè)務(wù)主要可以分為飛機整機業(yè)務(wù)、飛機零部件業(yè)務(wù)、國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)四部分：
飛機整機：包括軍用整機和民用整機。軍用整機主要為運-8、運20等運輸機及轟-6系列、飛豹系列轟炸機，在軍用飛機業(yè)務(wù)方面，公司是國內(nèi)轟炸機和運輸機的唯一制造商；民機主要為新舟系列國產(chǎn)飛機。
飛機零部件：主要有飛機機體結(jié)構(gòu)件、起落架系統(tǒng)和制動系統(tǒng)，為ARJ21、C919和AG600提供零部件。
國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)：公司通過進行國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，為國際飛機制造商波音、空客和龐巴迪等提供飛機制造需要的各種零部件，實現(xiàn)了在航空制造方面的技術(shù)突破，并獲得了豐富的經(jīng)驗。國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，為公司生產(chǎn)制造自己的大飛機提供了寶貴的借鑒基礎(chǔ)。
非航空產(chǎn)品：運輸設(shè)備工業(yè)相關(guān)產(chǎn)品，鋁合金型材及其他產(chǎn)品。
1.2整體業(yè)績增速反彈，航空產(chǎn)品保持高增長
公司營收增速觸底反彈，歸母凈利潤為四年最高水平。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入310.79億元，相較于2016年261.22億元，增長了18.98%，在過去的5年中屬于較高增速，過去5年的營收CAGR為15.78%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.71億元，同比增長14.10%，為過去4年最高增速，過去5年凈利潤CAGR為7.66%。
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