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公司是國內(nèi)首家大型軍民用飛機(jī)整機(jī)研制基地。我們預(yù)計，中美貿(mào)易戰(zhàn)將加速大飛機(jī)國產(chǎn)替代進(jìn)程。中航飛機(jī)是C919大飛機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈中最主要的承載平臺，如果我國加大對大飛機(jī)的投資力度，公司受益最為明顯。
公司2017年財報亮點明顯。公司2017年歸母凈利潤增速達(dá)14.10%，為近4年最高水平。同時，公司2017年銷售費用和研發(fā)投入同比大增預(yù)示著若干型號放量與若干新型號突破期臨近。
運-20放量顯著提升公司盈利水平，遠(yuǎn)轟是未來業(yè)績支撐點。我國未來需要400架以上的運-20飛機(jī)，目前處于剛性需求階段，運-20放量將直接提升公司收益水平。軍方證實公司正在研制遠(yuǎn)程戰(zhàn)略轟炸機(jī)，一旦遠(yuǎn)程轟炸機(jī)生產(chǎn)商地位得以確立，將進(jìn)一步鞏固公司的軍機(jī)龍頭市場地位，形成新的業(yè)績增長點。
公司充分受益C919大飛機(jī)發(fā)展。提高飛機(jī)自主制造技術(shù)和效率是中國必由之路，中美貿(mào)易戰(zhàn)將進(jìn)一步加速我國大飛機(jī)的國產(chǎn)化替代進(jìn)程。中航飛機(jī)承擔(dān)C919干線客機(jī)6個主要工作包和ARJ21支線客機(jī)85%以上零部件制造，占比最高。如果我國加大對C919的投資力度，中航飛機(jī)是受益最大的上市公司。
公司受益于軍品定價改革。公司是軍用轟炸機(jī)、運輸機(jī)總裝類公司，軍品定價改革將會直接提升公司利潤率水平，按照5%-7%凈利率計算（在現(xiàn)有水平基礎(chǔ)上翻番），則公司備考PE將降至50倍以下。
航空飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭
1.1國內(nèi)首家整機(jī)資產(chǎn)上市公司
中航飛機(jī)股份有限公司（以下簡稱“公司”）成立于1997年，原名西安飛機(jī)國際航空制造股份有限公司，由西安飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司獨家發(fā)起，以募集方式設(shè)立。
2008年公司第一次重大資產(chǎn)重組，西飛集團(tuán)將軍民機(jī)研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、生產(chǎn)制造、飛機(jī)用戶支援等相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司，并合資設(shè)立了成飛民機(jī)與沈飛民機(jī)公司，公司從國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)生產(chǎn)升級為軍民機(jī)研發(fā)生產(chǎn)制造，成為轟炸機(jī)、戰(zhàn)斗轟炸機(jī)生產(chǎn)平臺。
2012年11月公司實施第二次資產(chǎn)重組，購買陜飛集團(tuán)、中航起、西飛集團(tuán)、中航制動飛機(jī)四家航空業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，重新組建。公司成為中航工業(yè)集團(tuán)唯一的運輸機(jī)、轟炸機(jī)研發(fā)生產(chǎn)平臺。同年12月，公司將原證券簡稱“西飛國際”變更為“中航飛機(jī)”。
2014年8月，西飛集團(tuán)將持有的中航飛機(jī)40.0%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中航工業(yè)集團(tuán)。股權(quán)變更后，西飛集團(tuán)不再是控股股東，而中航工業(yè)集團(tuán)成為公司的控股股東和實際控制人。中航工業(yè)集團(tuán)資本運作較為頻繁，集團(tuán)通過削減管理層級，強(qiáng)化對中航飛機(jī)的直接管控力度，提高公司管理效率，有利于公司內(nèi)部資源整合。
公司主要從事航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)，屬航空制造業(yè)行業(yè)。主營業(yè)務(wù)包含軍用飛機(jī)、民用飛機(jī)、國際合作轉(zhuǎn)包項目、大型飛機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)，以及飛機(jī)起落架和制動系統(tǒng)，主營業(yè)務(wù)營收占比在94%以上。
公司業(yè)務(wù)主要可以分為飛機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)、飛機(jī)零部件業(yè)務(wù)、國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)四部分：
飛機(jī)整機(jī)：包括軍用整機(jī)和民用整機(jī)。軍用整機(jī)主要為運-8、運20等運輸機(jī)及轟-6系列、飛豹系列轟炸機(jī)，在軍用飛機(jī)業(yè)務(wù)方面，公司是國內(nèi)轟炸機(jī)和運輸機(jī)的唯一制造商；民機(jī)主要為新舟系列國產(chǎn)飛機(jī)。
飛機(jī)零部件：主要有飛機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)件、起落架系統(tǒng)和制動系統(tǒng)，為ARJ21、C919和AG600提供零部件。
國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)：公司通過進(jìn)行國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，為國際飛機(jī)制造商波音、空客和龐巴迪等提供飛機(jī)制造需要的各種零部件，實現(xiàn)了在航空制造方面的技術(shù)突破，并獲得了豐富的經(jīng)驗。國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，為公司生產(chǎn)制造自己的大飛機(jī)提供了寶貴的借鑒基礎(chǔ)。
非航空產(chǎn)品：運輸設(shè)備工業(yè)相關(guān)產(chǎn)品，鋁合金型材及其他產(chǎn)品。
1.2整體業(yè)績增速反彈，航空產(chǎn)品保持高增長
公司營收增速觸底反彈，歸母凈利潤為四年最高水平。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入310.79億元，相較于2016年261.22億元，增長了18.98%，在過去的5年中屬于較高增速，過去5年的營收CAGR為15.78%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.71億元，同比增長14.10%，為過去4年最高增速，過去5年凈利潤C(jī)AGR為7.66%。
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